💰 Совет директоров ГМК Норильский никель на этой неделе рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды по результатам 2023 года. Компания ссылается на сложную рыночную конъюнктуру, но так ли это на самом деле? Попробуем разобраться в реальных причинах данного решения.

1️⃣ Начнём с того, что по итогам прошлом года компания зафиксировала долговую нагрузку по соотношению NetDebt/EBITDA на уровне 1,2х, что значительно ниже стандартного значения для цветной металлургии, составляющего около 2х. Это красноречиво свидетельствует о высокой финансовой устойчивости компании.

2️⃣ Идём дальше. Стоимость корзины металлов, которую производит ГМК Норникель, демонстрирует неплохой рост последние три месяца, а стоимость меди на этой неделе достигла исторического максимума. В связи с этим нет оснований утверждать, что рыночная конъюнктура для компании сложная, и выплата дивидендов нецелесообразна. Тем более, что компания пусть и со скрипом, но всё же выплатила промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2023 года в размере около $1,5 млрд.

( Читать дальше )

📊 В продолжение к нашему недавнему разговору про РУСАЛ хочется отдельно отметить, что компания продемонстрировала весьма неплохие результаты по итогам 2023 года, работая в достаточно сложных операционных условиях.

И это притом, что отечественный производитель алюминия столкнулся с ухудшением рыночной конъюнктуры, характеризующейся ростом издержек и низкими биржевыми ценами на металл. Санкции и ограничения на премиальных западных рынках создают дополнительные трудности для менеджмента РУСАЛа, а “вишенкой на торте” стали гибкие экспортные пошлины, введённые властями для всех отечественных экспортеров осенью прошлого года.

🌏 Тем не менее нужно признать, что компания, несмотря на нехватку собственного глинозёма, сумела успешно восполнить свои сырьевые запасы, благодаря импорту из стран Юго-Восточной Азии. И это дорогого стоит!


Правда, переориентация рынков сбыта на восток происходит весьма болезненно: страны Азии и Востока встречают российский бизнес пошлинами (в частности, Китай и Индия), а также требуют порой более сложной логистики.

( Читать дальше )

🧮 РУСАЛ представил свои финансовые результаты за вторую половину 2023 года, а значит самое время заглянуть в них и проанализировать вместе с вами.

📉 Выручка компании с июля по декабрь сократилась на -8,1% (г/г) до $6,3 млрд. Несмотря на увеличение продаж алюминия в натуральном выражении на 4% до 2,2 млн тонн, снижение цен на металл оказалось ключевым негативным моментом и не позволило компании завершить отчётный период с ростом выручки.

Цены на алюминий действительно испытывают серьёзное давление, из-за увеличения предложения от крупнейших мировых производителей. В частности, прошлый год отрасль завершила с профицитом в размере 0,3 млн тонн, против дефицита 0,9 млн тонн годом ранее. Избыток металла в значительной степени обусловлен ростом производства в Китае.

🌏 География продаж РУСАЛа практически не изменилась, и более 71% продукции компании по-прежнему идёт на экспорт. Основным рынком сбыта всё также является Китай. В то же время, страны Евросоюза продолжают сокращать закупки российского алюминия.

( Читать дальше )

📉 С момента нашего последнего разбора  Норникеля всего несколько дней, а котировки акций компании с тех пор упали ещё на -4%, обновив 9-месячные минимумы. И на этом фоне складывается впечатление, что компания, являющаяся лидером отечественной цветной металлургии, на фоне корпоративных новостей быстро превращается в главного аутсайдера индекса Мосбиржи.

📣 Накануне директор департамента Норникеля по работе с инвестиционным сообществом Михаил Боровиков и директор департамента маркетинга Денис Шарыпин приняли участие в эфире, в рамках которого был сделан ряд важных заявлений.

❗️Как мы знаем, по итогам 2023 года соотношение NetDebt/EBITDA практически не изменилось, составив на конец отчётного периода достаточно скромные 1,2х. Более того, в абсолютном выражении чистый долг в прошлом году даже снизился — с $9,8 млрд до $8,1 млрд. И на этом фоне тезисы менеджмента ГМК о росте долговой нагрузки, которые они регулярно подчёркивают, вызывают удивление, поскольку в последние годы компания всегда утверждала, что комфортный уровень долговой нагрузки составляет менее 2х.

( Читать дальше )

🤷‍♂️ В последнее время публичные отечественные компании из металлургического сектора чувствуют себя неплохо, всё лучше адаптируясь к новой реальности. В частности, Совет директоров Северстали совсем недавно даже рекомендовал дивиденды своим акционерам, впервые за последние два года, а котировки акций НЛМК и ММК на дивидендных ожиданиях находятся вблизи своих локальных максимумов.



А вот ГМК Норникель таким оптимизмом сейчас похвастаться не может, да и менеджмент посылает рынку весьма противоречивые сигналы. Был на их звонке на прошлой неделе, за выходные еще раз обдумал услышанное, делюсь своими наблюдениями:

➕ С одной стороны, в апреле планируется завершить процесс дробления акций в соотношении 1:100, что сделает их более доступными для широкого круга инвесторов. Причём это решение было принято после многолетних просьб со стороны инвесторов, которые не могли позволить себе покупку таких дорогих акций. Руководство компании прислушалось к мнению общественности, что не может не радовать, однако ждать нам пришлось очень долго.

( Читать дальше )

📓 ГМК Норильский Никель представил свои производственные результаты за 2023 год, поэтому предлагаю их проанализировать вместе с вами:

↘️ Производство никеля: 208,57 тыс. тонн (-5% г/г)
↘️ Производство меди: 425,35 тыс. тонн (-2% г/г)
↘️ Производство палладия: 2 692 тыс. унций (-4% г/г)
↗️ Производство платины: 664 тыс. унций (+2% г/г)


Как мы видим, по итогам минувшего года, ГМК снизил объёмы производства всех металлов, кроме платины, на фоне временного снижения объёмов добычи руды, что связано с переходом на новое горное оборудование. Тем не менее, это было предсказуемо и точно совпало с первоначальным производственным ориентиром компании на 2023 год по никелю и меди, и даже оказалось выше прогноза по производству палладия и платины.

👨🏻‍⚕️ При этом старший вице-президент и по совместительству производственный директор ГМК Норникель Сергей Степанов честно заметил, что в 2024 году геополитические риски сохранятся и будут оказывать негативное влияние на операционную деятельность компании. Помимо этого, в середине текущего года в Норильском дивизионе запланирован ремонт печи взвешенной плавки (ПВП-2) Надеждинского металлургического завода, что также будет оказывать давление на производственные показатели.

( Читать дальше )

📣 На ленте раскрытия корпоративной информации Интерфакса вышла новость об итогах заседания Совета директоров ГМК Норникеля. Данное событие лично меня заинтересовало прежде всего тем, что в состав правления компании был включен вице-президент по экономике Дмитрий Кушнарев, который назначен теперь старшим вице-президентом и будет отвечать за блок сбыта, коммерции и логистики. Для Норникеля, у которого почти 90% продукции отправляется на экспорт, данный блок является стратегическим, и, видимо, поэтому компания решила усилить данное направление опытным Кушнаревым.

🤷 В инвестиционном сообществе периодически возникают споры на тему замены членов Правления в крупных корпорациях, поскольку, по мнению ряда инвесторов, топ-менеджеры «засиделись» на своих местах и нужна свежая кровь. Больших перестановок в крупных корпорациях в России не было давно, и в топ-менеджменте Норникеля люди давно занимают свои места. Поэтому с назначениями на этой неделе складывается впечатление, что в Норникеле точечные перемены действительно начались и, быть может, это не последнее назначение, а начало нового тренда и вскоре мы увидим дальнейшее обновление команды топов.

( Читать дальше )

📣 В рамках XXVI Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ) гендиректор РУСАЛа Евгений Никитин и губернатор Ленинградской области Александр Дрозденко подписали соглашение о строительстве глиноземного завода, а также глубоководного порта, на который будут поставляться бокситы из Гвинеи. Совокупная мощность нового завода составит 4,8 млн тонн, первая очередь будет введена в эксплуатацию до конца 2028 года, а вторая — в 2032 году.

🇺🇦 В минувшем году РУСАЛ лишился поставок алюминиевого сырья из Украины, поскольку местные власти взяли под контроль Николаевский глиноземный завод, собственником которого была российская компания. Из-за геополитики поставки сырья прекратились также и из Австралии. Для производства 1 тонны алюминия требуется 2 тонны глинозема, поэтому РУСАЛу необходимо много сырья. В России нет крупных месторождений бокситов, поэтому их приходится доставлять с зарубежных месторождений РУСАЛа или импортировать из других стран.

⚒ За счёт строительства завода в Ленинградской области РУСАЛ планирует обеспечить до 60% своей потребности в глиноземе в России, сейчас этот показатель составляет 38%.

( Читать дальше )

💰 Буквально в четверг мы с вами обсуждали возможный дивидендный сценарий ГМК Норильский Никель за 2022 год, и тогда пришли к выводу, что совокупный объём выплат в размере $1.5 млрд (530 руб. на акцию) выглядел бы вполне адекватно текущей ситуации, когда на одной чаше весов стоит рухнувший в прошлом году FCF, геополитические риски и завершение акционерного соглашения с РУСАЛом, а на другой — репутация стабильного дивидендного эмитента, социальная нагрузка и уверенное финансовое положение ГМК.

К сожалению для акционеров ГМК (и особенно РУСАЛа) Совет директоров Норникеля в пятницу вечером официально объявил о своей рекомендации не выплачивать дивиденды за 2022 год, что стало неприятным сюрпризом для участников рынка: котировки акций ГМК по итогам вечерней сессии пятницы рухнули на -3%, а вот котировки акций РУСАЛа снизились всего на -0,5%, по всей видимости не до конца осознав ещё все риски, которые автоматически нависли над компанией после этого решения. И очень напрасно! Без дивидендного потока от ГМК Норникеля рисков тут теперь просматривается на порядок больше, чем раньше! Кстати, проблем косвенно неминуемо прибавится и у En+ Group, которой принадлежит 56,88% акций РУСАЛа.

( Читать дальше )

💰Уже в пятницу, 28 апреля, Совет директоров ГМК Норильский Никель рассмотрит вопрос о дивидендах за 2022 год.

В начале года агентство РБК со ссылкой на свои источники поведало о том, что мажоритарий компании Владимир Потанин предложил направить на выплаты акционерам $1,5 млрд (напомню, что за 2021 год акционерам досталось $6,3 млрд). Источники РБК также отмечали, что второй крупнейший акционер компании — РУСАЛ, достаточно спокойно воспринял тогда заявление о необходимости сокращения дивидендных выплат.

Поэтому в качестве базового дивидендного сценария предлагаю нам ориентироваться именно на озвученные выше $1,5 млрд по итогам 2022 года, с возможностью получить в итоге даже чуть более высокие выплаты. Но об этом мы ещё с вами поговорим.

Многих акционеров ГМК Норильский никель смущает сильное снижение свободного денежного потока (FCF), который по итогам прошлого года составил всего лишь $437 млн:

( Читать дальше )